1、2月产销继续低迷，1季度汽车销量将出现同比下滑。2月份产销出现大幅下滑，汽车销量同比下降25.91%，环比下降13.08%。尽管乘用车和商用车销量与同期比较均出现下滑，但商用车销售形势仍然好于乘用车。我们预计05年1季度汽车销量将出现同比下滑，下半年销售形势稍好于上半年，我们维持前期报告中的观点：05年汽车消费仍不容乐观，行业拐点短期内难以出现，汽车销量增速保持15%左右的增速。2、预计1季度轿车销售将同比下降13%左右，大客仍是客车中的亮点，重卡增速出现回落。1-2月份轿车销量同比下降15.99%，轿车销售分化明显，生产经济型轿车为主的企业销售形势稍好，而生产中高级以上轿车的企业面临压力较大，预计05年1季度轿车销量将同比下降13左右。1-2月大客仍然保持了增长的惯性，销量同比增长达到76.61%，主要以生产大客为主的上市公司将从行业的增长中受益。重卡销量与国家治超政策紧密相关，05年初由于该政策有所放松，又出现超限超载现象反弹的迹象。受其影响05年1-2月重卡销量增速仅为9.9%，远低于去年的增速。我们仍坚持在前期行业报告中的观点：05年重卡仍将保持稳定增长，但增速会出现回落，预计在15%左右。3、油价上调、原材料涨价使汽车行业雪上加霜。

    钢铁涨价将直接增加汽车企业的制造成本，在目前汽车市场比较低迷的情况下要想通过提高汽车价格来转移成本是比较困难的。我们以上海通用、宇通客车、中国重汽等三家公司为样本，通过对原材料涨价对主营业务利润率变动的敏感性分析，我们发现原材料涨价对宇通客车、中国重汽的影响远大于对上海通用的影响。在销量下滑、成本上升的情形下，油价的上调对于汽车行业更是雪上加霜。油价上调将使经济型轿车的使用成本优势显现，市场消费偏好将从大排量车向小排量车转移。4、相关政策分析。即将于4月1日实施的《构成整车特征的汽车零部件进口管理办法》一方面将打击ＣＫＤ和ＳＫＤ方式生产的车型，另一方面有利于国内零配件子行业发展。鉴于目前又出现超限超载现象反弹的迹象，全国治理车辆超限超载工作领导小组近期对治理超载提出23条措施。我们认为这些措施的提出表明国家治理超载的决心，对于重卡行业的发展将是一利好因素。5、维持中性评级。原材料涨价、汽油价上调、汽车销量下降、汽车价格仍在继续下降，行业拐点在短期内仍难以出现，劣势公司将日益被边缘化，部分企业将破产或退出该行业，我们对汽车行业的评级仍然维持中性。维持对客车中的龙头公司宇通客车（600066）及零配件公司威孚高科（000581）谨慎推荐评级，并建议积极关注福耀玻璃（600660）。