宇通客车：产能扩张+多元化战略 龙头地位稳固

    客车行业景气提升,客车行业龙头受益明显。2011年在乘用车销量增速大幅下降的映衬中,客车行业依然保持稳定增长。我们认为2011年客车行业存在系统性机会,公司作为客车行业龙头,在大中客车领域占有率高达30%以上,将受益明显。

    2011年公司产能利用率仍维持在高位。2012年底公司产能可达5.5万辆,2015年公司预计产能达到7.5万台。但2011年产能释放空间有限,公司将科学的利用订单管理,来增加和平滑每月客车产量,我们预计2011年产量为4.4万辆,同比增长8%。

    公司持有的可供出售金融资产有望在上半年销售,对2011年业绩有一定提振作用。公司持有的金融资产目前账面盈利为1.497亿(2011.03.11),公司有望在上半年进行出售,如果出售则公司BPS将提高0.22元(摊薄后)。

    公司2011投资逻辑按重要性排序:客车行业存在系统性机会,公司为龙头企业,收益明显。》出售金融资产,11年业绩有望超预期。》2012、2013新增产能投产后,业绩将大幅提高。