中通客车:出口业务回暖需等到明年

    2009年1-9月,公司实现营业收入10.04亿元,同比下滑-21.92%;营业利润0.09亿元,同比下滑-65.14%;归属于母公司所有者净利润0.08亿元,同比下滑59.54%;EPS 为0.03元。

    产品销量上升,第三季度业绩有所改善。公司主营产品是客车。7-9月份,公司实现营业收入5.03亿元,环比上升64.39%,同比下滑16.51%。第三季度业绩的改善主要得益于产品销量的上升——7-9月公司客车销量为894辆,环比增加43.04%,同比减少49.58%。

    国内客车市场已逐渐回暖,国内业务收入同步降幅有望低于10%。公司08年国内客车销售收入占比约为70%左右。今年上半年公司国内业务收入为4.03亿元,同比减少19.48%。目前国内客车市场已逐步回暖,1-9月客车及底盘累计销量同比减少0.83%,预计全年销量同比增长8%左右。在行业回暖的带动下,预计公司今年国内业务收入同比降幅减少至10%以下。

    国外业务料在明年逐步好转。公司客车主要出口非洲、南美及中东等地。08年公司出口业务实现突破,收入为5.83亿元,同比大幅增长59.70%。随着国外经济的增速放缓,今年公司的出口大幅下滑——上半年出口收入为0.77亿元,同比大幅减少53.29%。我们预计出口业务的改善需等到明年。

    盈利预测和投资评级。预计公司2009和2010年EPS分别为0.08元和0.11元,以10月30日6.61元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为79.23倍和61.54倍,高于行业平均约30倍的估值水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有国内客车销量增速低于预期、出口业务回暖的不确定性风险以及原材料价格波动风险等。