江淮汽车09年上半年业绩表现超出预期 目标价为8.80元

　　江淮汽车主要从事汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。其中，整车占主营收入的82.83%，底盘占8.48%。公司是国家科技部认定的国家级火炬计划重点高新技术企业，其汽车整车年产能达20多万辆，卡销量突破10万辆，稳居行业第二，客车专用底盘销量保持行业第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.24、0.37和0.48元，对应动态市盈率为29、19和14倍;当前共有26位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，18位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.92。

　　公司2009年上半年业绩表现超出预期。2009年上半年实现营业收入93.24亿元，较上年同期上升1.88%，营业利润0.73亿元，较上年同期下降62.09%，利润总额0.91亿元，较上年同期下降52.61%，归属上市公司股东净利润1.14亿元，较上年同期下降31.68%，折合每股收益0.09元。

　　2季度实现扭亏。虽然公司上半年净利润有所下降，但与今年1季度相比已经大幅扭亏为盈，公司2季度单季每股收益为0.15元，其中经营性业绩为每股0.12元，盈利能力大幅提升，经营业绩出现明显好转。

　　轻卡和MPV销量及毛利提升是公司业绩成长的主要动力。公司上半年主营产品销量同比增幅13.92%，其中，MPV产品在细分市场整体下滑的情况下逆势增长，市场份额进一步扩大到21.07%，增加3.12个百分点;轻卡产品受益于汽车产业振兴规划，保持细分行业同步增幅;自主品牌轿车产品取得初步成功，通过精准的市场定位并立足开拓区域市场，公司A0级轿车产品单月销量稳定在5,000辆水平上下。从单季度毛利水平看，公司2季度毛利率高达16.29%，创近三年以来最好水平。预计，公司全年可实现整车销量25.8万辆，其中，自主品牌轿车产品销量将突破6.5万辆，全年整车产品毛利率将较上年提升3.61个百分点至15.95%。

　　安信证券表示，公司自主品牌轿车项目存在业绩提升空间，但长期仍有隐忧。随着公司年产26万台乘用车变速器项目在下半年接近完工，公司自主品牌轿车项目预计在年底实现全年盈亏平衡。预计，随着自主品牌轿车产销规模的不断扩大和自配比重的不断提升，自主品牌轿车业务在2010年可贡献每股盈利0.10元。可以预期的是，随着更多竞争者的进入，公司自主品牌轿车项目将面临更加激烈的市场竞争。从长期来看，自主品牌轿车项目的最终成功与否取决于公司在品牌、渠道和研发等综合能力上的提升。从近期来看，安徽省政府对所属汽车企业的整合重组可能为公司在上述能力的构建上带来突破的契机，对此，他们表示谨慎乐观。

　　安信证券调高公司投资评级至“增持-A”，给以公司股票目标价为8.80元。

　　风险因素：经济复苏低于预期。