宇通客车：2010年净利润预增50% 客车龙头或继续辉煌

    事件：

　　1月27日，宇通客车发布业绩公告，2010年预计归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%以上,达到8.45亿元,对应2010年EPS约为1.625元。

　　观点：

　　1．2010年净利润同比预增50%,主要得益于销量大增。

　　根据公司公告,2010年公司净利润预计同比增长50%以上达到8.45亿元,对应2010年EPS约为1.625元,稍微超过我们之前预测的1.611元。预计公司2010年营业收入将同比增长超44%达到126亿元。宇通客车业绩增长的主要原因是公司产品销售量同比大幅增长。根据公司1月6号发布的产销数据快报,宇通集团2010年客车产量突破4万辆达到4.18万辆，销量高达4.11万辆，客车行业产销量排名世界第一。其中2010年12当月公司产量同比增长46.3%达到5120辆,销量同比增长46.1%达到5626辆。2010年宇通客车的国内市场占有率可能超过25%，在细分的大中型客车市场,宇通客车与金龙汽车(苏州金龙、厦门金龙（俗称大金龙）、厦门金旅（小金龙）)组成的“一通三龙”独领风骚,2009年市场占有率分别为18%和23%。另外,截至2010年，宇通客车已经连续8年保持业内销量第一。在传统客车领域方面，宇通客车在产量上已经排在了全球客车行业的第一。

　　2．宇通客车投资看点:客车龙头+新能源客车概念+重卡及商务车增加赢利点

　　除了在传统客车领域做到行业第一之外,宇通客车今后发展思路是多点发力,打造客车+新能源客车+重卡的完整产业链,继续增强盈利能力。在新能源客车领域,1月8日,公司通过配股融资约25亿元建设节能与新能源客车生产基地项目,生产规模为年产6000辆节能型客车（主要为公交客车）和4000辆新能源客车（混合动力、纯电动客车）,项目达产后可为公司贡献83.15亿元的销售收入。另外,在重卡和商务车领域，公司从2011年1月3日起开始组建重卡及商务车业务团队，正式进军重卡和商务车领域。

　　3．2011年汽车行业有望超预期,客车行业或继续辉煌

　　2010年,中国汽车行业实现了产销双丰收。根据中汽协的数据，2010年中国汽车产销量双双超过1800万辆，分别为1826.47万辆和1806.19万辆，同比分别增长32.44%和32.37%。我们预计2011年中国汽车行业进入低速增长阶段,预计销量15%左右,行业利润增长预计在25%左右。

　　4．春节效益或使宇通客车股价冲新高

　　另外,随着春节临近,春运压力增加、飞机票昂贵、火车票一票难求的现状推动客车运输量飞速增,客车订单增加也会对公司构成热点性利好。2011年春运从1月19日开始至2月27日结束为期４０天。1月19日至26日，春运前8天，铁路发送旅客4133.2万人，同比增长562.8万人，增幅达15.8% ,但仍是供不应求。

　　2011年1月26日，全国公路客运运送旅客已超过5亿人次，交通运输部道路运输司监测显示，未来一周，客流将以五六十万人次的幅度继续增长，本月底达到最高峰。春运第八天，全国道路运输客流量达到7105万人次，比前一天日增长55万人次，这已是3天来道路春运客流增幅连续第三天超过13%。

　　结论：

　　我们上调公司10-12年EPS分别至1.625元、2.01元和2.42元，当前股价对应10-12年PE分别为14倍、11.2倍和9.32倍。公司目前股价为23元左右，PE仅14倍左右，低于行业均值15倍,被低估的可能仍然很大,我们维持之前的“推荐”评级。