曙光股份：合作利于新能源客车业务发展

    公司下属的黄海客车主要生产城市公交车，年销售客车4000 台左右，在北方公交车市场占有一席之地，但在新能源领域储备不足；南车株洲所从上个世纪50 年代就涉足电机及控制系统的研发，有一定的技术积累，但客车生产、营销经验不足。

　　我们认为株洲所与公司合作能够获得良好而稳定的电机、电控订单，同时还可以获得曙光多年公交车生产、技术和营销经验；公司与株洲所合作，一是为了建立汽车零部件南方生产基地，取得株洲当地政府的优惠政策，另外一方面是通过参股时代电动车而参与上游电机、电控。

　　◆合作的关键在于株洲所能否将电机、电控置入合资公司：

　　株洲所的新能源客车电机、电控与动车组相关产品共用一个研发平台、生产平台，从株洲所的角度来看，并不愿将其电机、电控研发和生产放在合资公司。而从公司的角度来看，一定是希望电机电控放在合资公司。我们略倾向于电机、电控放入合资公司，这样双方的合作才能实现优势互补，否则合作就失去了意义。

　　对于将要成立的合资企业来讲，承接了株洲所的电机、电控研发生产经验，同时获得了部分曙光的新能源客车订单，在未来市场竞争中必将占有优势。

　　◆初步预计2010 年合资企业为公司贡献EPS0.05 元：

　　公司与株洲所主要的合资平台是时代电动车公司。2009 年时代电动车净利润1000 万元左右，从现有的订单情况来看，今年的整车销量估计是去年的2 倍。据此估计时代电动车2010 年的净利润将超过2000 万，假设曙光在未来合资公司中股权比例为45%，而在时代电动车基础上建立的合资公司将为曙光贡献EPS0.05元左右。