长安汽车：明年业绩增幅将超过50%

    2009年3季度，公司实现收入6，118百万元，同比增长122%，实现净利润309百万元，同比增长389%；2009年1-3季度，公司实现收入17，400百万元，同比增长64%，实现净利润841百万元，同比增长145%，对应EPS为0.361元，符合我们此前0.37元预测。 

　　我们认为长安汽车明年业绩仍然具有较高的弹性，有望继续保持50%以上增长，原因如下：

　　1）截至3季度末，公司非经常性减值影响公司业绩约0.13元，公司现金流情况远远好于其披露的实际业绩，我们认为明年即使在行业不增长的情况下，公司业绩也存在20%以上的增厚可能，这为公司明年提供了足够的安全边际。 

　　2）受轿车业务拖累，公司09年微车业务的盈利水平低于竞争对手。然而9月份长安自主品牌轿车销量达到12，813辆，一举超过海马、上汽、江淮，进入自主品牌销量前5名。我们认为2010年公司轿车销量有望超过15万辆，未来2年将成为公司业绩新的增长点。

　　3）农村市场对微车的需求是我们对明年较为看好的增长点之一，我们认为2010年长安的微车业务仍然有望保持15%以上的增长，由于产能利用率保持在高位，公司的单车盈利能力还有望继续提高。 

　　基于以上三点分析，我们提高长安汽车未来2年的业绩预测，预计09-11年EPS分别为0.544、0.927和1.039元，调整幅度分别为-5%、34%和43%，其中2010年的盈利预测高出目前市场平均预期约30%。