江淮汽车:三季度MPV和客车底盘是亮点

    公司三季度共销售整车80258辆,同比增长134%,环比增长1%;其中轿车、MPV(包含瑞风和瑞祥)、轻卡分别销售16996、12777、43627辆,同比分别增长1497%、64%、105%;环比来看,受益于沿海地区经济复苏的MPV和受益于客车行业复苏的底盘是亮点,环比分别增长12%和34%,轿车环比小幅增长4%,轻卡环比则下降2%。

    公司三季度实现营业收入55.42亿元,同比增长80%,环比增长3%;三季度公司综合毛利率为15.73%,比二季度下降了0.56个百分点,比去年同期则大幅提高了2.85个百分点。受益于营业费用的下降,公司三季度实现营业利润1.84亿元,同比增长390%,环比增长20%。由于三季度所得税快速上升,公司三季度实现净利润1.41亿元,同比增长201%,环比下降24%,对应EPS0.11元。

    2009年前三季度公司共销售整车和底盘231971辆,同比增长40%;其中轿车、MPV和轻卡分别销售45318、34358和121446辆,同比分别增长479%、23%和29%。公司前三季度共实现营业收入148.66亿元,同比增长22%;实现净利润2.56亿元,同比增长19%,对应EPS为0.20元。

    由于公司瑞风和底盘销量超出预期,我们上调公司2009、2010和2011年EPS预测至0.35、0.42和0.58元;考虑到公司轿车业务仍处于上升通道,我们给予公司2011年20倍动态市盈率,上调目标价至11.60元,维持对公司的“推荐”评级。