宇通客车大中客销量下半年将会好于上半年 目标价17.2元

    投资要点：

    2009年以来，我国汽车行业销量连创新高，但客车销量却一直比较低迷；2009年1-7月我国大中型客车销售52016辆，同比下降31％。

    国Ⅲ排放标准实施、奥运因素和宏观经济走势一起共同导致了2008年下半年至2009年上半年间我国客车行业，特别是大中型客车行业的销售低迷。我们认为今年下半年上述不利因素的影响已经减弱，大中客销量将会逐渐恢复，下半年将会好于上半年。

    2006年以来公司的客车市场份额稳步上升，2009年1-7月较2008年仍然上升了0.54个百分点。

    从公司目前的订单情况来看，8月份淡季不淡，9月份旺季更旺。我们预计公司2009年、2010年和2011年销量分别同比增长0.2％、19.9％和19.0％。

    预计公司未来三年毛利率维持在16％左右；公司成本控制项目将会使公司期间费用率仍有下降空间，预计公司2009年、2010年和2011年期间费用率分别为9.8％、9.5％和9.5％。

    公司目前每股持有现金和交易性金融资产2.91元；每股持有中国平安和中国人寿金融股权0.87元，每股已实现浮赢0.19元。

    我们预计公司2009、2010和2011年将分别实现每股收益0.86、1.06和1.32元，对应目前12.37元的股价，PE分别为14.4、11.6和9.4倍，在业内处于低端。公司目前PB为3.69，和公司历史PB比较仍处于低位。我们认为作为大中型客车龙头企业，可以给予公司2009年每股收益20倍市盈率，得到目标价17.2，给予"买入"评级。