江淮汽车：受益于汽车下乡盈利预测上调

    江淮汽车(6.14,0.23,3.89%)(600418)今日最高涨幅4.57%(6.18元)，早盘上涨回调后在6.80元左右震荡，换手率3.75%，收盘价6.14元。公司是国家科技部认定的国家级火炬计划重点高新技术企业，技术优势显著，主营业务为汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.13、0.22和0.32元，对应动态市盈率为47、28和19倍；当前共有20位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，9位分析师建议"买入"，10位分析师建议"观望"，综合评级系数2.45。 

    09年1季度公司实现销售收入39.26亿元，同比下滑10.2%，实现归属于母公司净利润-7,307万元，同比下滑195.0%，对应每股收益-0.06元，同时公司预测09年1-6月净利润同比将下降50%以上。现金流状况有所改善，经营活动净现金流入同比增长237%。

    凯基证券认为，江淮的轿车业务已逐步走出低谷，未来发展渐入佳境。主要理由为：1、江淮汽车新产品的性能改善越来越到位；2、新产品符合市场发展趋势，同时将有效完善公司轿车业务的产品线；3、基于同悦的良好表现，分析师看好和悦和悦悦的市场销量，产能利用率将大幅提高，单位制造成本将显著下降；4、09年下半年发动机生产线的投产将有力提升轿车业务的盈利能力；5、公司已渡过大幅投资的阶段，09年后无论资本开支，或研发投入均会低于07-08年的水平。

    传统业务瑞风MPV和轻卡是公司目前利润的主要来源。瑞风今年目标是持平，通过提高零部件自制率提高盈利水平。渤海证券认为瑞风全年销量可以实现5%的增长。重卡业务可能采取合资合作方式来运作，不是发展重点。底盘业务处于维持状态，不会有大发展。2009年轻卡业务将受益于"汽车下乡"政策中农用车换购轻卡的补贴政策，但受益程度小于微客。海通证券(16.38,0.14,0.86%)认为09年1季度低价格的钢材能提升轻卡产品的毛利率3个百分点，达到15%。公司轻卡业务处于中低端，受益于汽车下乡比较明显，估计有15%以上的增速。

    中金证券预计09年2季度公司盈利能力将出现反转，09年中报扭亏的可能性较大。09年以来公司进行了多方面的结构调整，其中组织架构和产品结构调整对于公司盈利能力改善至关重要。

    风险提示：经济型轿车市场竞争激烈；公司转型期耗时过长，导致业绩拐点出现迟于市场预期；MPV市场出现大幅下滑；部分政策的实际实施效果低于预期，导致轻卡销量不能如期实现显著增长；钢价出现大幅攀升；轿车新产品推出失败。