[宇通]国际化转型打开公司新的成长空间

　　1、国际分工中国内大中型客车具有比较优势，将扮演重要角色。国内客车需求平稳增长决定了企业间竞争将转为"增量与存量并争"，而这种竞争局面使得出口成为必然趋势，中国和发达国家的大中客车整车生产企业的制造方式没有本质区别，只是技术上目前还存在差距，成本优势支持了价格优势，且自主品牌占绝对优势，未来中国客车企业在国际市场将扮演重要的角色。

　　2、国际化经营战略转型带来管理模式、管理目标的更新。公司出口战略带来管理模式的更新，以前是以业绩带动整个管理，在确立出口战略后，以管理来带动公司业绩增长，管理方式将由粗放型向精细型、本土化向国际化转变。

　　3、出口业务将打开公司新的成长空间。公司签订出口大单虽有偶然性但更具必然性，06年保守预计公司出口客车将达到4000辆，预计08年出口收入比重将达到30%以上。在确定国际化战略后，公司在出口措施以及体系上进行了调整，这些调整不仅可以占领市场先机，而且还能确保出口的持续性。

　　4、公司国内客车销量保持平稳增长。06年国内销量增速平稳增长，07年产能扩大后增速将明显提高，07年、08年销量将分别增长9.85%和11.09%。

　　5、宇通与金龙比较，估值更具优势。宇通产、供、销一体化，采购和营销都优于金龙，我们虽认为金龙在采购方面存在集中采购的可能，但在销售上由于三条龙均采取经销商模式，网络资源互不共享，产品上存在同业竞争，销售上统一困难仍较大。金龙属于投资控股型公司，上市公司只拥有三条龙的部分权益，对于投资控股型公司估值需要有一定的折扣，而宇通则是上市公司直接从事客车的生产和销售，经营权和管理权均在上市公司，且我们认为金龙三条龙整合仍具有较大难度，宇通在估值上更具有优势。