宇通客车优化产品结构，产品均价上升

　　宇通客车（600066）通过优化产品结构，加大高档客车比重，产品均价从去年的26万元上升至今年一季度的29万元，主营业务利润率从去年四季度的15.2%提升至16.6%，有效消化钢铁涨价带来的成本压力。与同行相比，公司优势明显:其一、销量增长15%，高于行业平均的10%；其二、成本控制得力，毛利率高出同行约4个百分点；其三、经营管理效率较高，固定资产周转率7.3次，高出同行2次左右。
 
　　对于投资者关注的产品出口情况，我们认为短期不能乐观。一是产品出口后，有售后服务的问题；二是直接出口运费太高，比如出口到古巴每辆车运费约3万元人民币。若想占领海外市场，比较好的办法是通过各种方式，在当地设立组装厂，建立售后服务体系。

　　公司目前的产能达到2万辆左右，足以应付未来两年销量的增长需要。估计未来两年其资本支出不会有大的增长，现金流仍将相当充沛，红利分配仍将丰厚，股息收益率可望保持在5%以上。新一轮扩产可能在2007年。加上2000万元的补贴收入，估计上半年净利润接近8000万元，EPS近0.3元，全年EPS约0.67元，增长24％。维持"谨慎推荐-A"评级。估值区间:8.2至8.9元。对应市盈率12至13倍，市净率1.2至1.4倍。