宇通客车(600066)通过优化产品结构,加大高档客车比重,产品均价从去年的26万元上升至今年一季度的29万元,主营业务利润率从去年四季度的15.2%提升至16.6%,有效消化钢铁涨价带来的成本压力。与同行相比,公司优势明显:其一、销量增长15%,高于行业平均的10%;其二、成本控制得力,毛利率高出同行约4个百分点;其三、经营管理效率较高,固定资产周转率7.3次,高出同行2次左右。
对于投资者关注的产品出口情况,我们认为短期不能乐观。一是产品出口后,有售后服务的问题;二是直接出口运费太高,比如出口到古巴每辆车运费约3万元人民币。若想占领海外市场,比较好的办法是通过各种方式,在当地设立组装厂,建立售后服务体系。
公司目前的产能达到2万辆左右,足以应付未来两年销量的增长需要。估计未来两年其资本支出不会有大的增长,现金流仍将相当充沛,红利分配仍将丰厚,股息收益率可望保持在5%以上。新一轮扩产可能在2007年。加上2000万元的补贴收入,估计上半年净利润接近8000万元,EPS近0.3元,全年EPS约0.67元,增长24%。维持"谨慎推荐-A"评级。估值区间:8.2至8.9元。对应市盈率12至13倍,市净率1.2至1.4倍。