1、公司中高档车比重和单车均价进一步提高提升公司业绩。今年1-9月公司销售客车9595辆,同比下降4.66%,尽管销量略有下降,但由于公司中高档车比重逐渐加大,单车均价逐步提升,公司收入仍同比增长6.18%,公司单车均价从去年同期的27.44万元提高到今年前3季度的30.68万元,增长11.81%。
2、公交客车和出口销量大幅增长。今年1-9月公司销售公交客车1164辆,同比增长80.31%,预计全年将超过2000辆。由于公司公交客车定位于中高档,公交客车毛利率高于行业同类水平。上半年公司出口古巴400辆大客,出口收入为2.6亿元,10月18日公司公告,客车出口到伊朗和古巴分别为1000辆和630辆,合同金额分别为3150万美元和4844万美元,我们认为公交车和出口业务将成为公司未来利润主要增长点。
3、单车成本上升导致毛利率同比略有下降,但全年毛利率仍维持在17%以上。随着公司产品结构的调整以及原材料价格的回落,在公司进一步加强成本控制情况下,我们认为05年公司综合毛利率仍能保持在17%以上。
4、费用控制良好。公司在主营业务利润同比增长5.23%情况下,净利润同比增长25.55%,主要得益于费用控制良好。今年1-9月公司管理费用占主营业务收入的比重由04年同期的6.69%下降到今年的5.98%,管理费用减少主要是上半年财政补贴2000万元之间充抵管理费用,导致管理费用率同比有较大下降,且财务费用为负,这些因素导致净利润同比大幅增长。
5、维持推荐评级。我们维持前期报告中的业绩预测,预计05、06年公司EPS分别为0.68元、0.77元(全面摊薄后),通过估值的国内比较和国际比较以及绝对估值法,公司内在价值在8.54元左右,我们认为股改后投资价值最终会回到公司基本面上,公司目前股价明显被低估,维持推荐评级。
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宇通客车:业绩将持续稳定增长,目前股价被低估
文章来源: 长江证券 姜雪晴 发布日期: 2005年10月26日
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(值班编辑:吴奇)
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